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以下の案内は『オプション倶楽部の投資法』に掲載されたものです。
オプション倶楽部にようこそ！！
オプション倶楽部は、オプション取引に興味のある投資家の方々と、共に世界のオプション市場を研究しながら取引を実践し、成果を上げていくことを目的としております。
会員の方々には、当倶楽部が提供する情報やコンサルティングを積極的に利用していただいて、ご自分に適したオプション取引の投資（トレード）手法を身につけていただきます。
オプション取引は、技法を習得しさえすればどなたでも利益を上げることが可能です。
そのためには、まず実践を重ねることです。そして小さな額でもよいですから、何度も利益を確定させてください。それらを繰り返すことによって、“オプション取引”というゲームの流れや雰囲気が徐々に身についてきます。
その過程において、倶楽部では最大限の助言を行ってまいります。
当倶楽部の大きな特長は、個々の取引について直接相談ができることです。積極的に質問し努力されている方々には、喜んで親身な対応をさせていただいております。
今私たちをとりまく環境には、厳しいものがあります。財政難から、今後確実に予想される消費税引き上げ、デフレ脱却後のインフレ懸念、年金問題等々、何もしないでいては取り残されるだけです。郵便局に預けておけば、満期時に資産が倍になる時代ではないのです。
自分の資産は自分で守り増やしていく時代なのです。
将来の大きな安心を手に入れるために、当倶楽部を存分に利用してください。
そして最終的に、ご自分の判断と実行力によって、大きな資産形成ができることを願っております。
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オプションは取引を実行し、自ら積極的に指導を求める姿勢がなければ上達しません。積極的に質問してきてください。また海外口座の開設法などの細かな手続き等の質問にも、マニュアル通りの説明ではなく、実態に沿って分かりやすく個々にご案内しております。
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◆運用姿勢
倶楽部の投資法は、非常に臆病とも言える“慎重な”やり方を基本としています。
当倶楽部が目指しているものは、リスクを可能な限り抑えた長期にわたる安定した資産運用です。平均年率15〜20％（→決して低くはない）を目指す運用で、状況によっては（株式市場のＩＶが全般的に高い等）20〜30％を目指します。
慎重に慎重を重ねた投資法
投資の世界では“慎重すぎる”方がよいのです。もっとも大事なことは投資の世界で生き残ることです。そこに居続けることです。“大胆”であるということは、うまくすれば突然、大きな富を築くこともできますが、それはほんの一握りにも満たず、破滅を招く可能性の方がはるかに高いのです。
一度大胆な方法でうまく儲けたりすると、次はさらに大胆になります。そして次はもっとさらに・・。そうなると破滅は目前です。そんなリスクをとらなくても、安定的に確実に資産を増やしていける方法があるのに、なぜそのようなギャンブル的な取引に走るのでしょうか。
なぜ、わざわざリスクの高い困難な道を選ぶ必要があるのでしょうか。
しかし“大胆＝リスクの高いやり方”か、と言うと、見方によってさまざまです。それぞれの資金量によっても異なってきますし、つまりは主観的なものでもありますから、最終的にはそれぞれ各人の責任において、自分がとれるリスクの限度をわきまえて実行するということになります。
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投資でお金を増やすということは“時間をかけること”
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「オプション倶楽部」がめざす投資は、長期にわたる資産の成長です。
誰もが100万ドル（１億円）を目指してほしいと思います。すでに100万ドル（１億円）ある方は1000万ドル（10億円）を目指してほしいと思います。これは決して夢のような話ではありません。現実的で可能なことなのです。
現在１万ドル（100万円）しかない方は非常に遠い道のりであるように感じられるでしょう。でもそんなことはありません。１万ドルしかない方は、まず10万ドル（1000万円）を目指しましょう。それからは資産の増えるスピードが一段と増していきます。30万ドル（3000万円）が見えてきます。すると、すぐ50万ドル（5000万円）が見えてきます。あとは残高など見る必要はありません。毎年10万ドル以上増えていきます。
そして、気がつくといつの間にか100万ドル達成です。
ご自分に時間を与えてあげてください
トレードでお金を増やすということは「時間をかけること」なのです。失敗する人の多くは、トレードというものの本質が分かっていないので、ハイリスクハイリターンの一攫千金狙い的な間違った投資やトレードに走りがちです。今流行っている株式のデイトレードで成功していると言われている人たちの話は、９０％以上がウソだと思って間違いありません。投資の世界は、そんなに甘いものではありません。
資産運用は、継続することが大変重要です。しかし大きな損失を出してしまっては、金銭的にも精神的にも続けること自体が困難になってきます。リスクを抑えながら、じっくりと時間をかけて“ゲームの攻略法”をマスターしていってください。
時間の経過と共に間違いなくスキルはアップします。
「継続は力なり！」
これは資産運用にこそあてはまる重要な格言だと言えるでしょう。
余談になりますが、馬の世界では“無事是名馬なり”とよく言われます。“それほど強くなくとも、故障をして休むことなく堅実に走り続ける馬は、名馬である”という意味です。
当倶楽部の目的も、一度に大きな利益を狙うのではなく、堅実に安定した利益を上げ続けることにあるのです。まだ資金が少ない方も、株式市場でうまく利益を上げられないでいる方々の参入も、大歓迎です。時間をかけて着実に資金を増やしていきましょう。
そのために倶楽部ではできる限りの助言と指導で後押しをさせていただきます。
“ゲーム”には“遊び”のイメージが強くありますが、ここでは
“戦略とルールの下で、ある目的に到達すること”
というニュアンスで捉えていただけると分かりやすいと思います。
オプション取引は株式投資とは全く別に扱ってください。より踏み込んだ言い方をしますと、オプション取引は、一種の“事業”だということです。つまり参加者各人が「オプション取引」という名の“事業”を営んでいるわけです。オプションという事業に資金をつぎ込んで、その収益を回収することで事業を拡大していくビジネスなのです。
このように、事業を営む姿勢でオプション取引に取り組んでいただきたいと思います。事業資金は１万ドル程度の小額でスタートすることができます。
オプション取引は、相場感覚より事業感覚のある方のほうが向いているかも知れません。そういう意味では、会社経営者や自営業の方はもちろんですが、サラリーマンの方などには、ご自分の事業センスを発見し実現することが可能なわけで、魅力ある世界と言えるのではないでしょうか。
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◆利益率について
利益率について、非常に甘い夢を見ている方が多いので言及しておきたいと思います。
投資の世界で、日本の金利以上の利益を得ようとすれば、すべてリスクがあります。そして利益が高ければ高いほど、リスクも大きくなります。銀行預金や郵便貯金は、数字的には元本保証で一見リスクはないように見えますが、インフレ懸念を考えた時には、それはあてはまらなくなります。それどころか大きなリスクとも言えるのですが、ここでは省略しましょう。
“オプションのリスクが高い”という誤った認識
リスクの大きさについて一般的に言われているのは、低い順にあげると短期債券投資⇒長期債券投資⇒不動産投資⇒株式投資と続き、さらに通貨取引⇒先物取引⇒オプション取引と続きます。
しかしオプション取引のリスクが最後に来る（つまり最も高いリスク）ことについては異論があります。リスクが高いかどうかは、その取引戦略によるからです。取引の仕方によっては、前述の短期債券投資と長期債券投資の中間程度のリスクしかないものもありますし、先物取引よりリスクが高いものもあります。
当倶楽部で実行する戦略のリスクは、長期債券投資と株式投資の中間程度のリスクです。しかし利益率としては、それらの利回りより高く、平均して年率15〜20％程度、株式相場の状況によっては２０〜３０％の利益を目指しています。
そうして長い期間にわたる（＝一生）資産形成を目的としているのです。
天才は存在する
もしこれ以上の、例えば５０〜１００％の「夢」をイメージして倶楽部の投資法を実践しようとするなら、ご期待に沿うことはできません。
世の中には、とんでもない天才がいることは確かです。でも、それは天才だから語られるのであって、その辺に転がるほどいるのなら、誰も天才などとは言いません。とても稀であるから天才と騒ぎ立てられるのです。それを忘れてはいけません。
先物の世界メジャー級米国のジョン・ヘンリーやビル・ダンでも、過去20年間の年平均リターンは20％をちょっと超える程度です。「ヘッジファンド」の世界でも同じです。10年以上にわたって年平均20％のリターンを出せる人はプロ級なのです。
「いくら儲けた」という数字ではなく、投下資本に対するリターンの割合を計算してみてください。年８％のリターンを10年続けると、元の投下資本は２倍になります。
これを目安にして、これをどれだけ上回ることができるか挑戦するのもひとつの考えです。
◆投資対象
当倶楽部では、株式オプション（米国株式オプション、米国株価指数オプション、ETFオプション、LEAPS）、債券先物オプション及び短期金利先物オプションに重点をおいて取引の指導等を行っていきます。その理由は、小資本の個人投資家でも仕掛けやすく、利益を生む確率が最も高い市場であると判断しているからです。また流動性に富み、多くのオプション取引戦略が仕掛けやすいことや、リスク管理の面からもお勧めできるからです。他にも商品先物や通貨先物も取り上げますが、上級者向けとしており、リスク管理等もより複雑な手法や技術が必要となってきます。
倶楽部が目指しているのは、
「できるだけリスクを抑えながら、できるだけ多くのリターンを得る」ことです。
そのためには、ご自分の得意市場・得意戦略を見つけて、そのトレード技術のレベルアップが必要です。
しかし一方で、どんなに技術が高くなっても、どうにもならないものがあります。
それは市場の変動の大きさ、いわゆる“ボラティリティ”です。
最近の米国株式市場は、全般的にIVが非常に低くなっています。ここ２年間では最低の水準です。「売り戦略」を多用するトレーダーにとっては、致命的とも言える状況です。収益源であるプレミアムが小さいからです。当然ながらリターンは下がり、２年前と比べると半分です。
倶楽部がニュースレターの中で取り上げている戦略において、現在最もリターン率が高いのが、LEAPS（PUT売りのみ）です。
会員の中には、30％のリターンをあげているオプション取引初心者がいます。LEAPS専門です。でも、だからといって、「LEAPSだけをやりなさい」などと言っているわけではありません。それぞれの投資スタイルによって異なってくるのは当然です。
しかし後にも述べますが、LEAPSは当倶楽部の根幹とも言える戦略です。口座を2つもつことによって、ぜひ一部はLEAPSでの長期運用をお勧めしたいと思います。
◆ニュースレターについて
ニュースレターは当倶楽部のコア（核心）部分にあたります。
ニュースレターには、実践に役立つオプションのしくみ、市場構造、取引技法、取引の推奨等々が、経験に基づいて詳細に述べられています。
この中での取引推奨は、単にトレードの実行を推奨するものではありません。その時点での状況下において実行可能なトレードの例として、参考そして検討課題にしていただくために提示しているのです。なぜ、そのようなポジションをとるのか、リスクと利益の可能性は等々を、ご自分で考え検証し学んでいただきたいのです。
もし興味がない市場が取り上げられていても、必ず全体に目を通してください。さまざまな意味で参考になるはずです。これらを読むことで、オプション取引という名の「ゲーム」のやり方を学んでほしいのです。このゲームは株式投資や先物取引とは大きく異なります。
「ゲーム」のルールと戦略をマスターしてください。
ご紹介する取引戦略や手法は、利益を得る確率が高いものですが、それによって実際に利益を得られるかどうかは、各会員の実行力しだいです。中には、この取引推奨だけに頼って、実際に取引を行っておられる方がいらっしゃるようですが、それではいつまで経っても上達もなければ成功もありませんし、当倶楽部の趣旨とは異なります。
大事なお金です。取引にあたってはご自分で考え検証し、慎重に行ってくださることをお願いいたします。そしてご自分の得意分野を見つけ、戦略等の技術を磨いていってほしいと思います。
ニュースレターで取り上げる銘柄はオプション全体にわたりますが、それぞれの“力量と資金量”に応じて、以下の目安を参考になさってください。
それぞれのレベルは、取引技能＋資金量が考慮されなければなりません。
しかし上級レベル＝利益率が高い、ということでは決してありません。
ＬＥＡＰＳと短期の株式およびＥＴＦのプット売りしか実行されない初級レベルの方が、現在、年率３０％のペースで資金を運用している成功例がありますので、まだ資金量が少ない方も堅実に増やしていっていただきたいと思います
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初級レベル《資金量５万ドル以下》
＊＊対象戦略⇒LEAPS・株式＆ETFプット売り・オプション買い
★★不可戦略⇒金融および商品先物オプション売り・通貨オプション売り
中級レベル《資金量５万〜１０万ドル》
＊＊対象戦略⇒LEAPS・株式＆ETFプット売り・オプション買い・OPS・スプレッド・カバードコール
★★不可戦略⇒商品先物オプション売り・通貨オプション売り
上級レベル《資金量１０万ドル超》
＊＊対象戦略⇒すべての戦略
LEAPS・株式＆ETFプット売り・オプション買い・OPS・スプレッド・カバードコール・NOPS･デルタヘッジ・短期トレード・ポジション調整（自由自在）
主に取り上げる市場、戦略等は以下のとおりです。
■米国株価指数オプションは、ＱＱＱＱ（ナスダック100連動型ＥＴＦ）とＳＰＹ（Ｓ＆Ｐ500連動型ＥＴＦ）の２つを取り上げていきます。
■株価指数先物オプションは取り上げませんが、現物株価指数オプションと同じ戦略であるとご理解ください。例えば、S&P５００先物オプション（CME上場）を取引している方は、当ニュースレターのSPY（S&P500連動型ETF）オプション、あるいはSPX（現物S&P５００）を参考にしてください。同じ戦力を用いることができます。
■商品先物オプションはＯＰＳ(Option Purchase Spread)で取り上げます。先物オプションをメインにされる方で「売り戦略」やＮＯＰＳを手がける方はＴボンド先物オプションをお勧めします。
■エネルギー市場を含む商品先物オプションは変動が激しく、利益率が高い一方で、大きな損失を被るリスクが高いために、当倶楽部ではOPS以外の戦略では、投資対象としていませんでした。が、恒常的に高いIVやアノマリー（季節性による相場変動性向）を考えたときに、高いリターンを上げるには、とても魅力的な市場であることも確かです。また現物オプションに比べると、少ない資金（高いレバレッジ＝高い潜在リスク）でトレードできるという点も魅力です。しかし、これらの魅力は、同時にリスクの高さも意味しています。ですから、これらは「上級レベル」者用として紹介していきます。この意味でも会員の皆さんには、上級者を目指していただきたいと思います。
■当初、通貨先物オプション（シカゴＩＭＭ上場）を取り上げていましたが、一般の会員の方には、状況がかなり不利であると判断し中止していました。原市場が２４時間（上場ものでもＧＬＯＢＥＸでは２４時間対応しています）取引で、オプション市場だけが事実上（ＧＬＯＢＥＸではほとんど取引がない）シカゴ時間の限られた時間帯だけに取引可能、ということでは、通貨市場の突発的な大きな変動に対応ができず、リスクが大きすぎるからです。通貨オプションをなさるならばＯＴＣ取引をお勧めしています。が、最近取り上げ希望が増えたことから、上級者用として制限を設けるかたちで取り上げを再開します。しかし、あくまで上級者向けですので、まだ技量、資金量とも足りない方は取引を控えてください。
◆当倶楽部が日経２２５オプションに消極的な理由
日経２２５オプションはむずかしい！
外国のオプション取引では“損する”方が難しい！
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当倶楽部では、日経２２５オプションではなく外国市場のオプションをメインにしています。
なぜ、日経２２５オプションをメインにしないのかということに関しては、賛否両論があると思います。それぞれごもっともな理由があり、否定するものでもありません。理由を簡単に申し上げれば、アドバイザーである私の経験によるものとお答えするしかありません。
これまでの実績から、会員の皆様を成功に導くには日経２２５オプションよりも外国市場のオプション取引の方が、最短距離を行けると判断したからです。もちろんだからと言って、日経２２５オプションにまったく触れないわけではありません。時々取り上げはしますが、あくまでも参考程度でしかありません。
私も仕事がら日経２２５オプション取引を行っていますが、正直な感想を申せば「むずかしい！」のひと言です。海外市場のオプション取引の方が１００倍（決して大げさではなく）もやさしい＝優しいと感じています。「優しい」の「優」は「優位性」の「優」でもあります。二重に“やさしい”！！これが実感です。（冗談のように聞こえますが、外国のオプション取引では“損する”方が難しい、と感じる状況が頻発しています。）
過去の取引であげた利益の90％以上が、欧米のオプション市場での取引です。日経225オプションの利益が全体に占める割合は3％程度で、残り７%は、ＯＴＣ通貨オプション取引によるものです。
この実績と経験に基づいて、倶楽部会員を指導しています。
ポーカーやブラックジャックのようなカードゲームで楽に勝つには、できるだけ自分より下手なプレーヤーが多くいるテーブルにつくことが得策である。同様に、オプショントレードで楽に利益を上げるには、自分より下手なアマチュアプレーヤーが大勢いる市場に参加することが得策である。
日経225オプション市場という巨大なテーブルには、大量の資金をもったプロのプレーヤーがゴロゴロしているのに対して、海外の株式オプション市場には、自分と同じ、あるいはそれ以下のレベルの小資本のプレーヤーが大勢いて、楽に勝てるチャンスがたくさんある。
何もわざわざ好んで、難しいテーブルについて苦戦する必要はない。
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これが、アマチュアである会員を多く抱える当倶楽部が、日経225オプション市場ではなく、海外オプション市場を主として取り上げる最大の理由です。
以上の理由からニュースレターでは基本的に日経225オプションを取り上げていません。しかしながら、そう何度も申し上げてもなお、日経２２５オプションの取り上げ要望が多くあります。
倶楽部の趣旨とは異なるために、ニュースレターでは取り上げませんが、別途「プレミアム会員」として、「希望者だけ」にサービスを提供したいと思います。
◆英語は問題ではない
日本市場に固執する投資家やトレーダーの最大の壁は、“英語”だと思われます。この際、良い機会ですから、中学で習った程度の英語を“おさらい”（英語でbrush upブラッシュ・アップといいます）するのもいいかも知れません。英語ができないことがいかに不利か、日本社会においては英語ができないと、結局は日本のシステムに騙されることにお気づきになるでしょう。英語ができない層は結局より多くのコストを支払わされることになるのです。
日本株式市場に投資をするのは、米国市場からでもできます。しかしそれはさておいて、外国市場で取引するのに外国語（英語）は、第一義的な要素ではありません。
トレード（相場）の世界における世界共通語は“数字”ですから。最初の口座開設さえ通過すればあとは何も問題はありません。
英語での口座開設に関するご質問は、お気軽に当倶楽部までお問い合わせください。当方でも、スタッフが新たに自分の取引口座を開設するなど、皆様と同じ経緯を踏んでおりますので、現実的な助言をさせていただきます。お申し出いただければ、できるだけの援助をさせていただくことも当倶楽部の自慢とするところです。別の言い方をしますと、何のお申し出もなければこちらからアプローチすることは、ニュースレターやお知らせを除いてはないということになります。
ぜひどんな疑問でも積極的に質問してきてください。
前回行ったセミナーのタイトルを、“アメリカ式オプションセミナー”としたところ、今ひとつ不人気で参加に二の足を踏む方が多かったようです。今思えば“必ず成功者を生むオプション倶楽部の投資法”とでもすれば良かったと思っています。こんなところにも日本人の英語への拒絶反応が現れているのには驚かされます。
しかし私は問いたいです。
英語が苦手だという理由だけで、あなたは、目の前にある“億万長者への夢”を、逃がしてしまうのですか？
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皆さんは、なぜオプション取引をするのでしょうか？株式投資（長期の株式保有ではなく“トレード”）や先物取引もされていますか？もし株式投資や先物取引でうまく資産を運用できているなら、オプション取引はする必要はないと思われます。特にオプション取引は、株式や先物とは“ゲームのルール”が大きく異なります。従って、取引手法やその基礎になる相場に対する考え方も違い、まずそれを学ばねばなりません。新しい概念を自分のものにするのは大変なことです。にも関わらず、
なぜ、オプションなのでしょう？
答えは簡単です。
オプションはそのゲームのルールを理解し、それに応じた適切な取引手法を修得すれば、株式売買や先物取引より利益を得やすい、ということにあると思います。そして、いったんその利益を出す手法（数多くありますがその一つだけでもよい）を修得すれば、多くの方がもはや株式売買も先物取引もやりたいとは思わなくなると言います。
オプションは、組合せ次第で株式投資や先物とほとんど同じポジションを作ることが可能ですし、それらよりずっとリスクの小さいポジションを作ることも可能です。しかも株式投資や先物などよりも、ずっと少ない資本で始められるのです。
このようにさまざまなニーズに柔軟に対応できる金融商品は、他に見当たりません。
そう、オプションは多才なのです！
これがオプション取引の真髄であり、皆さんにお勧めする最大の理由です。流動性について、ご不安をおもちの方がいらっしゃるかと思いますが、市場の選択さえ間違わなければ、それについてもまったく問題はありません。当倶楽部が、株式や先物よりもオプションだけに特化することをご提案しているのも、そこにあります。
それどころか、極論ですが、オプション取引だけで個人の資産運用は十分だとさえ考えているのです。
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『オニールの成長株発掘法』（原題はHOW TO MAKE MONEY IN STOCKS:A Winning Systems in Good Times or Bad、パンローリング社刊）という当倶楽部アドバイザーの株式投資に関する愛読書がありますが、1箇所だけ気に入らない部分があります。
第12章「オプション、店頭銘柄、新規公開株などについて」においてオプションに関して述べられた部分です。その章の冒頭の部分を引用します。「投資家のほとんどはオプション売買（株式の買い受け・売りつけ選択権）に手を出すべきではないと私は考えている。オプションは極めて投機的であり、普通株に比べてリスクもボラティリティも高いからである。投資で成功するためにまず学ぶべきことは、投資リスクをいかに最小限に抑えるかということであり、リスクを増やすことではない。」（同書225頁）
「投資で成功するためにまず学ぶべきことは……」と述べている箇所は、まさにその通りです。しかし“だから、オプションなのだ”と言いたいのです。
当倶楽部で実行するオプション取引は、会員の皆さんの多くはすでにお分かりだと思いますが、リスクを抑えた勝つ確率の高い戦略で、株式投資やトレードよりむしろ簡単に利益を得られるのです。
株式投資は、多くの投資家が考えているよりずっと“投機的”で、反対にオプションは、多くの投資家が考えているよりずっと“保守的”なのです。
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■買い戦略
この戦略は、相場の方向性またはボラティリティの上昇に賭ける戦略です。相場の方向性に関しては、上昇相場の場合はコールを買い、下落相場の場合はプットを買います。
一方ボラティリティの上昇に賭ける場合は、相場の方向性とは無関係に、コールまたはプット、あるいはその両方を買います。
この戦略は見た目ほど単純ではなく、実際のトレードにあたっては、以下の２点を決めなければなりません。
1. 限月
2. 権利行使価格
この� ↓△料�択によっては、相場の方向性の予想があたっても、損失を出す可能性があります。選択の検討が肝要です。しかし予想（価格変動の予想とボラティリティの予想）があたったときは抜群の効力を発揮します。
■ストラテジー
オプション取引においては、実際にとるポジションのことを「ストラテジー」と言います。
ストラテジーとは英語のstrategyのことで「戦略」という意味があります。オプションのポジションのとり方は無数にあり、株式や先物の取引のように、相場の上昇・下落の方向性を当てるだけでなく、ボラティリティの変化、タイムディケイ（時間価値の減少）、ミスプライス（理論価格からの乖離）、オプション価値の割高・割安を利用した裁定、権利行使価格の差を利用したスプレッド、残存日数の差を利用した限月間のスプレッド等、「戦略性」に富んでいます。
このような多彩なポジションがとれることを考えると、単にポジションと呼ばず、ストラテジーと呼ぶ理由が納得できます。
例：「買い戦略」、「売り戦略」、「スプレッド」（カレンダースプレッド、リバースカレンダースプレッド、クレジットスプレッド、レシオスプレッド）
■デルタ
オプション価格に影響を与える要因は、第一に原市場の動きです。
デルタとは、原市場の動きに対するオプション価格の変化度を表したものです。例えば、デルタ0.50とは50％のことで、原市場の価格が１ドル動いたときに、オプション価格はその半分（50％）の0.50ドル動くことを意味しています。これを“デルタ・リスク”といいます。
原市場の動きはプレミアムに対して大きな影響力があり、それはデルタの大きさと関係があるのです。ここで言う“リスク”とは「損失の可能性」だけではなく「利益の可能性」をも意味します。つまりデルタが大きければ“損失の可能性も利益の可能性も高い”ということになります。ひと言で表現するなら、デルタはリスク（損益）の度合いを示しているのです。
デルタの表記法ですが、
＊コールは0.50または50（＝50％）、
＊プットは−0.50または−50（＝−50％）
プットはコールと相場の向きが逆であることを示すため「−（マイナス）」を数字前に置きます。
■デルタ、再び
デルタとは、オプションのリスクを先物や株式に換算したリスクになります。
例えば、プットオプションを２枚売り建てていたとします。
＊このときのプットのデルタを10％とすると、２枚で20％です。
100％で先物1枚分(株式100株分)のリスクですから、
20％は先物を0.2枚（株式は20株）買い建てていることに等しいということです。
＊このプットをコールに置き換えると、デルタが同じである場合、
「コール売り」は「プット売り」の反対の向きなので、
0.2枚の先物（20株の株式）を売り建てていることと同じになります。
■Theta(セータ)
Theta(セータ)とは、タイム・ディケイ（時間価値）の減少を示す数値です。
具体的には、他の条件（原市場、ボラティリティ等）が一定のとき、オプション・プレミアムの中で１日に減少する時間価値を指します。例えば現在あるオプションの価格（プレミアム）が3.00であるとします。そして同オプションのセータが0.05であれば、このオプションの価格は、他の条件が変わらなければ翌日2.95（＝3.00-0.05）になるというわけです。
では別の例で見てみましょう。
以下は日経225コールオプションのプレミアムとセータです。
2006年1月限 2006年2月限 2006年3月限
16000-コール 16000-コール 16000-コール
価格 セータ 価格 セータ 価格 セータ
25 −0.90 65 −1.32 105 −1.39
セータがマイナスの数字で表示されているのは、この数値分だけプレミアムから“減少”するからです。ここで注意していただきたいことは、セータは満期までの期間が短いほど、オプション価格に対する比率が大きいということです。
例えば上記例においては、
＊2006年1月限のコール価格に占めるセータの割合は0.90÷25×100＝3.6％です。
同様に、
＊2006年2月限のコール価格に占めるセータの割合は1.32÷65×100＝2.03％、
＊2006年3月限のコール価格に占めるセータの割合は1.39÷105×100＝1.32％
となります。
このように、当限月ほど時間価値の減少率が大きくなるのです。別の言い方をすれば、時間価値はオプションの期日が迫るにつれてより急激に減少するということになります。
■ミスプライス
オプション価格（プレミアム）の決定要因を思い出してください。
これに関する十分な知識のない方は、『オプション売買入門』を読み直して復習してください。オプション価格を決定する要因は、主として
1. 原市場の変動、
2. 権利行使価格、
3. 残存日数、
4. ボラティリティ（IV） です。
このうち、�い�IVは非常に重要です。IVは「市場参加者の思惑度の反映」と理解するとよいでしょう。原市場が変動して、今後さらにいずれかの方向に大きく変動するだろうと、オプション市場参加者の“思惑度”が高まると、オプション価格が異常に高くなる傾向にあります。
このような場合、多くは“バブル”＝「ミスプライス」（本来あるべき価格からの大きな乖離）であることが多いのです。このような“バブル”は破裂するまでにあまり時間を要しません。では、このような場合の取引戦略はもうおわかりですね。
「売り！」です。
異常に高いと感じるプレミアムは、売り戦略でポケットに利益を入れましょう。その一例として、S&P500が１日に１０ポイントも下がるような相場が２日も続くと、さらに相場が下がるのではないかという恐怖感で、ATM から１５％も離れた当限のプットの価格が取引されたりします。
この時に「ミスプライス」が発生しやすいのです。
同じことは、AMZN（アマゾン・ドット・コム）等の個別株プットや日経２２５プット（権利行使価格５００円刻みなのでお勧めではありませんが）にも見られます。
株式市場は、急落したときに、プットのIVが急激に高くなる傾向にあります。下げ局面での人々の恐怖心というものは、それだけ大きいということです。
だからこそ、そこにチャンスがあるのですが。
こういう時は、黙ってありがたくお小遣いをいただくことにしましょう。超短期で利益を得られますので、ぜひ急落相場時のプット売り（注：株式オプション。商品オプションについては当てはまらない）を取引得意戦略の一つに加えましょう。
■Skew(スキュー)
この言葉をご存知の方は、すでにオプション取引について十分な知識がある方です。
この言葉を知っているかどうかで、相手がオプションを知っているかどうかを判断できます。それほど、オプション取引においては重要な概念なのです。ご存知ない方は、『オプション売買入門』（パンローリング刊）の85頁で簡単に説明していますのでお読みになってください。
オプション価格（“プレミアム”）というものは、必ずしも理論通りに決定されません。需給（売り手と買い手）の影響を受け、相場（原市場）の状況によっては、ミスプライス（理論から乖離した価格）が生じます。これを“スキュー”といいます。
例えば極端な例ですが、現在、S&P500（原市場）の価格が1190とします。この時、1100-プットのプレミアムが1.20、1090-プットのプレミアムが1.50であったとします。これらは同じ限月です。
おかしいですね。1100-プットのプレミアムが1090-プットのプレミアムより大きいはずですね。ところが、一時的にこのような逆転現象が見られるケースがあります。
これは明らかに“ミスプライス”です。これは極端な例ですが、オプション市場ではこのような現象がしばしば発生します。オプションの短期トレーダーはこのような状況を狙って利益を得るのです。
■キャッシュフロー・マネジメント
オプションで利益を上げるには、先物や株式のトレードのような相場の方向性を当てることに神経を集中させるよりも、ずっと重要なことがあります。
それがキャッシュフロー・マネジメントです。
「キャッシュフロー・マネジメント」とは「お金の流れ」のことです。
オプション買い⇒プレミアム支払い⇒アウトフロー（流出）
オプション売り⇒プレミアム受け取り⇒インフロー（流入）⇒将来の買戻しの可能性（まだ利益確定ではない）
あまりにも当然すぎる話ですが、オプションを買えばプレミアム（購入代金）を支払います。つまり、取引口座からお金が出ていくわけです。モノを買うのと同じです。これはお金のアウトフロー（Outflow）＝「流出」を意味します。この流出額を回収しない限り、取引口座のお金の額が元に戻ることはありません。
一方、オプションを売ると（新規の売りで、当初買ったオプションの売却に関係ない）、プレミアム（売却代金）が取引口座に入ってきます。これはお金のインフロー（Inflow）=「流入」を意味します。但し、オプションを売り建てていて取引口座のお金が増えた場合は、将来オプション買い戻しのためにプレミアムを支払うことになった場合、資金が出ていくわけですから、それに備えなければなりません。この段階で利益金が確定したわけではないのです。
このように、オプション取引という“ゲーム”は、キャッシュフローによって、取引口座にあるお金を増やすことが目的なのです。相場の方向性を当てることより、キャッシュフローに注意しながら、お金を増やすことを考えることが重要なのです。
つまり、オプションでは「買い」が有利・不利であるとか、「売り」が有利・不利などという論議はまったく的外れで意味がありません。
キャッシュフローをマネージすることこそが重要なのです。
■シンセティックポジション
「シンセティックポジション」は、日本語では「合成ポジション」といい、“コール買いとプットの売り”及び“コール売りとプット買い”の組み合わせのことです。
前者は「ブル・シンセティックポジション」、後者は「ベア・シンセティックポジション」と呼ばれています。
＊ブル・シンセティックポジション
先物買いや株式買いと同じく相場の方向性をとるポジション
＊「ベア・シンセティックポジション」
先物売りや株式（空）売りと同じく相場の方向性をとるポジション
両ポジションとも、権利行使価格の選択によって、先物や株式よりもリスクの小さいポジションを作ることが可能です。
■ゼロコスト・オプション
「オプション買い戦略」は、オプション取引戦略の中で最も大きな利益を得ることができます。が最大の欠点は、オプション料金（支払いプレミアム）がかかることであり、これを回収できないと、その料金分（プレミアム）が損失となります。
ゼロコスト・オプションとは文字通り、そのコスト（費用）をカバーし、コストをかけないで仕掛ける「買い戦略」のことです。
具体的には、
＊オプション買いはコールにせよ、プットにせよＡＴＭを買います。これにかかる代金を、オプション売り戦略によってカバーします。
＊売り戦略はＯＴＭを売ります。１枚あたりのＡＴＭのプレミアムは高く、１枚あたりのＯＴＭのプレミアムは低いので枚数の違いによって調整します。
つまりＯＴＭを多く売り、ＡＴＭを少なく買うのです。
これは「買い戦略」を多用する投資家やトレーダーにとっては非常に都合のよい戦略です。ゼロコスト・オプションの戦略については、ニュースレターで時々取り上げます。
■リスク・リウォード
リスクと収益の関係です。リスクなくして、金利以上の利益を上げることは不可能です。そして一般的には利益率の高い投資ほどリスクは高くなります。
そのバランスをリスク・リウォードと言います。
リウォードは、英語のrewardで「報酬」という意味です。オプション取引において、すべての取引戦略で考えてほしいことは、このリスク・リウォードです。自分のトレードにおいて目指す収益と、そのトレードに対してどれだけのリスクがあるのか、あるいはどれだけのリスクが許容できるのかを考えることが大切です。
■チャートについて
チャートについては、各人いろいろな考えをもってらっしゃると思います。
倶楽部のニュースレターでもたびたびチャートを取り上げています。しかしチャートを重視しているということではありません。チャートは見なくてもけっこうです。チャートは必須ではないのです。場帳など数字を掲げるより説明がしやすいのでチャートを毎回提示してきたのです。
チャートは、株式、先物、ＥＴＦ、株価指数全て、www.barchart.comで見ることができます。また、株式銘柄のボラティリティはwww.ivolatility.comで確認できます。
“チャート論”については、会員の方々と意見が大きく異なるかもしれません。私の考え方は、『私はこうして投資を学んだ』（パンローリング刊）の75〜81頁、及び261〜266頁を参考としてお読みください。相場の世界のチャートは、数学の世界でいう“グラフ”であり、数字の羅列をイメージ化の目的で図にしたものに過ぎません。
基本的には、Y軸（縦軸：価格）とX軸（横軸、時間）の平面ベクトルの図でしかないのです。折れ線グラフなら、数学的には非常にシンプルで分かりやすいのです。が、現実の価格変動の捉え方として、同じ時間（日足でも週足でも、あるいは５分足等でも同じ）の枠の中に始値・高値・安値・終値の４つがありますので、バーチャートやローソク足のような（数学的には）“特殊なグラフ”が存在します。
小・中学校の社会（特に地理）や理科の科目で、統計などの表があって、それを折れ線グラフや棒グラフなど「グラフ化」したものが教科書に載っています。株価や先物価格のチャートと同じで、元々は数字の並びに過ぎません。それを一目で分かりやすくするためにイメージ化したものがグラフであり、チャートなのです。
さてこのチャートは、事実である数字の別の表現方法とも言えます。
“表現法によっては、錯覚や錯誤を誘発しやすい”
ということを、あらかじめ認識しておく必要があります。
『ゲーリースミスの短期売買入門』（パンローリング刊）において、スミス氏は「チャートの催眠術」という言葉でこのことを説明しています。
オプション取引では、数字の変化を正確に捉えることが、実践していく上で、より重要となるのです。むしろ、チャートは見ない方がいいかもしれません。
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