ニュースレターの目的は、単にトレードを公開をするものではありません。
最近の状況下において実行可能なトレードの例として参考にしていただいた上で、
そのトレード例からいろいろなことを考え、学んでいただきたいと考えています。
なぜ、そのようなポジションを取るのか。リスクと利益の可能性は。。。。
実際にポジションを取られて、疑問に思う点や不安である場合、あるいは、損を出していてポジション調整を行いたい場合など、会員の利点を最大に活用して質問をしてください。
| 1月15日
オプション倶楽部ニュースレター【SAMPLE】
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今週のメッセージ
■“オプション価格構造の歪み”が相場変動を予告するとき・・・
(出典：ivolatility.com)
上記グラフはＸＬＥ（エネルギー市場連動型ＥＴＦ＝上場投信）のコールとプットのＩＶ（インプライド・ボラティリティ＝予想変動率）のスキュー（歪）を表したものです。これを見るとプットのＩＶがコールのＩＶより高いことが分かります。ＸＬＥはＥＴＦですが、中身は商品（原油、天然ガス）です。商品オプションは通常、コールがプットに対して割高で、コールに対して価格が歪んでいるのが普通です。そして、その歪度は相場上昇時にＩＶの増加と共に拡大する傾向にあります。
現在のエネルギー相場及びそのオプション市場は“通常の反対”、相場下落に伴ってＩＶが上昇し、かつ、プットがコールに対して割高で価格が歪んでいます。つまり、「異常」なのです。そして、市場は何かの信号を送っているのです。そう、既に先週経験したことです。倶楽部ニュースレターの先週号では、ＸＬＥのプットが割高であったにもかかわらず、コール売りを掲げた所以です。
(出典：ivolatility.com)
参考までに原油先物とボラティリティチャートを掲げます。
原油相場の急落は“オプション価格構造の歪み”が既に暗示していたのです！（先週は、少なくともオプションの短期戦略では「プット買い戦略」が有効になる局面だったというわけです。）
(出典：CQG)
■投資家の多くが株式投資で失敗する理由
株式市場は巨大な「カジノ」であることを理解する必要があります。 株式市場には「発行市場」と「流通市場」がありますが、この「発行市場」を英語では primary ｍarket (プライマリーマーケット)といいます。 primary とは「第一義的な」という意味です。株式市場設立の「第一義的な」目的は産業界に資本を供給することにあります。産業界はどこから必要な資本を調達しているかといえば他ならぬ「投資家」からです。皮肉に聞こえるかもしれませんが、株式市場の目的は現金を絶えず投資家から奪っておきながら、投資家が笑顔でまた戻ってくるように仕向けることです。投資家をカジノプレーヤー（カジノの顧客）と考えると、株式市場はカジノと全く同じではありませんか。一般投資家の多くは株式市場の「カモ」でしかないのです。多くの罠が仕掛けられているといっていいでしょう。
ファンダメンタルズに基づく企業価値はしばしば株価との間に大きなギャップを作ります。これに着目した投資法が「バリュー投資」と言われるものです。株価ではなく価値に基づいて、割高を売り割安を買う手法です。これの難しさは、株価と利益の相関関係はしばしば大きく崩れるということ、そして、「価値」を算出するのに前提となる「投資家が入手する」数字にしばしば誤魔化しや間違いがあることです。要するに、一般投資家はここでもカモにされている可能性が高いのです。
■株式オプションはどうか？
株式市場を「カジノ」と同一視するなら、株式オプション市場の方がずっと性質（タチ）がいいように思われます。その根拠は“オプション価格構造の歪み”など「期待」と「実態」のギャップが掴み易いこと等に求めることができます。
当初からギャンブルのゲームの仕組みに類似していると考えれば、オプションならそれに応じたやり方はいくらでも考えられるのです。そして、それはもちろん、資産運用に役立つわけです。詳しくは本稿で解説していきます。
＜株式＆ETFオプション＞
売り戦略
＊倶楽部スーパーバイザーは現在も商品先物オプションは取引していますが、このような
ピット取引（＝電子取引市場ではない）についてはしばしば直接「電話で」取引所のフロアーブローカーと取引しています。執行スピードが早い上に、ビッド（買値）−アスク（売値）のプレミアムが“リアルタイム”で分かるからです。特に、現在の原油相場のように変動が激しくＩＶが大きく上昇しているときは、市場の動き（ビッドーアスク）をリアルタイムで把握することと執行スピードが重要になります。しかし、このようなことは一般の個人トレーダーでは無理です。
一方、株式オプションやＥＴＦオプションは電子取引所に上場されていますので、取引に透明性があり、市場をリアルタイムで把握し迅速な取引執行ができます。これは、売り建てたオプションを買い戻したいときには非常に重要です。そうでなければリスクが通常より高まります。
株式オプションやＥＴＦオプションでは、多くの証券会社ではコール売りの制約等難点がありますので、資金量の限られている方には www.tradestation.com に口座を開設されることをお勧めします。ここはコール売りにおける預け金のハードルが低い上に、取引手数料も低く、個人トレーダーにはお勧めです。
＊株式オプションの多くの銘柄において、コール側に価格が歪んでいるものが散見されます。株式オプションではコール売り戦略の方が、一般的に、リスクがより高いと見られていますが、現実には、“短期的には”コール売りが有効であると思われる局面や銘柄が多く存在します。ＨＶとＩＶの間に著しいギャップがあるもの、株価があきらかにダウントレンドである銘柄等です。そのため、当レターでは、ＬＥＡＰＳではない「短期戦略」においてコール売りを取引例に挙げるケースが多いことをご理解ください。なお、E*TRADEで預け金の規定を満たせずレベル４に達していない方が「コール売り戦略」を実行したい場合は、「クレジットスプレッド」を代用することが可能です。
＊株式を購入してみたい方は、その銘柄の株式を買う代わりに、権利行使されることを覚悟の上で実行するプット売り戦略を実行することができます。
＊オプション売り戦略において、株価が急変動した場合「ヘッジ」として現物株を買うか空売りを行なうことができます。コール売りの場合はヘッジとして株式の購入、プット売りの場合は株式の空売りによるヘッジです。
＊トレンド、株価の向きはどうやって判断するか。株価が上向きは下向きかチャートを見れば分かるはずです。これを確認するだけなら折れ線チャートがお勧めです。もし分からなければチャートを観察する癖をつけてください。誰でも分かる「常識の目」を養うことです。それ以上に詳しく見たいなら「ツール」を使って判断します。これは絶対ではありません。「ツール」として勧められるのは：移動平均線、ＭＡＣＤ、ＤＭＩ（方向性指数）の３つです。オプション買い戦略でタイミングは図る場合は、これらと直近の高値・安値のブレークをみるといいでしょう。
ＣＹＢＸ
株価のトレンドは下降です。ＩＶが高水準です。株価下落に伴うＩＶ上昇です。オプション価格の歪みからいえばプット売りを仕掛けたいところですが、待ってください。コールのＩＶも十分に高いので、株価が反騰しないかぎり、プット売りは控えます。仕掛けるなら、まず、コール売りです。プット売りは株価反騰確認後です。落ちてくるナイフを素手で拾う行為は控えることです。
ＢＳＴＥ
株価は昨年の高値近くまで上昇しました。それに伴いＩＶもレンジの上限です。株価は高値をブレークするかどうかがポイントです。反落すれば、ＩＶも急落すると思われます。
それを見極めて「コール売り」・・・
その他の参考銘柄：
ＩＩＧ、ＯＴＥＸ、ＳＦＵＮ、ＦＭＣＮ、ＣＮ、ＫＧ
ＬＥＰＡＳプット売り戦略
ＮＬＳ
ＮＹＳＥ（ＮＹ証券取引所）上場の低位銘柄を取り上げます。
＜参考＞
10プット＠1.00
実質必要証拠金：100ドル/枚
買い戦略
ＩＴＭ買い戦略
ＩＴＭオプション買い戦略は次の点で株式の信用取引や株価指数先物取引より優れています：
�，茲蠑�ない資金で参加できる �▲螢好�限定型
例）Ｓ＆Ｐ500先物の代わりにＳＰＹ（Ｓ＆Ｐ500連動型ＥＴＦ）オプションのＩＴＭ買い、
ナスダック100先物の代わりにＱＱＱＱ（ナスダック100連動型ＥＴＦ）オプションのＩＴＭ買い、ダウジョーンズ先物の代わりにＤＩＹ（ダウジョーンズ連動型ＥＴＦ）オプションのＩＴＭ買いはお勧めできます。
下のチャートはＳ＆Ｐ500の日々の終値を基にした折れ線グラフです。上昇トレンドが継続中のうちは、Ｓ＆Ｐ500価格の押し目で先物を買い建てるようにＳＰＹコールを買うことができます。（一方、短期トレンド転換後は、「ＩＴＭプット買い」です。）
＜例＞
ＳＰＹ：143.24
2007（2）140コール＠4.50
ボラティリティを買う戦略
ＧＲＡ
ＩＶはレンジの下限です。以下の株価チャートをご覧ください。注意すべきことは
「単にＩＶがレンジの下限だから」ということで直ちにオプション買い戦略を実行することはできないということです。
株価はレンジの高値圏で動きがありません。考えられる可能性は、いずれ株価は上下どちらかの方向に動意づくであろうということです。株価が動き、ＩＶが上昇に転じれば、その方向にオプション買いを仕掛けることができます。それまでは、「待ち」の姿勢。
対象はＡＴＭです。
ＧＲＳ
現在ＩＶはレンジの下限です。この銘柄は株価が下落に転じればＩＶが上昇するであろうということです。株価の反落を待って、プット（ＡＴＭ）買いを狙います。
その他の参考銘柄：
ＳＴＰ、ＲＮＯＷ、ＦＳＹＳ、ＧＩＦＩ
＜先物オプション＞
売り戦略
ユーロ通貨
ユーロ通貨は“大きな幅”のレンジ相場の中にありますが、その中ではダウントレンドを形成しています。したがって、増し玉をする場合は、コールサイドに仕掛けます。
ユーロがさらに下げ足を強めれば、12500プットを売っている方はプットを買い戻す必要があります。プットを買い戻した場合は、すぐに、プットを仕掛け直す（ロールする）前に一呼吸おいて、様子を見ます。「様子を見る」というのは、ユーロの動きはレンジ内を保つか、下方にブレークしそうか、を確認するということです。下落基調が止まらなければ、コールを次々と増し玉して収益を増やすことに努めます。
（対象は流動性のある2007年3月限）
日本円
「円安」基調に変化がありません。コール増し玉継続です。
（対象は流動性のある2007年3月限）
買い戦略
Ｔボンド
Ｔボンドは再び下落しました。プット（2007年3月限112プット）を仕掛けた方は、利が乗っており、
いつでも売却（利食い）して結構ですが、玉を維持するなら、先物価格が110をブレークするかがポイントです。ここをブレークすれば先物価格が下げ止まるまで図プット買い玉を維持して結構です（ＩＴＭになっていますので・・）
Ｔボンド先物市場はいちどトレンドが形成されると比較的長く続く傾向があるので、先物取引の代替としてのオプション「買い戦略」は有効です。
ユーロドル金利
「スプレッド取引」の対象として取り上げてきた「ユーロドル金利」ですが、Ｔボンド同様に一度トレンドが形成されると比較的長く続く傾向があることから、先物取引の代替としての「オプション買い戦略」が使えます。
ユーロ金利先物は昨年10月の安値をブレークしたので、プット買い戦略を仕掛けたいところです。対象は2007年3月限ＡＴＭです。
（上記全てのチャートの出典：ivolatility.com及びCQG）
※本倶楽部で開示する情報、過去の結果は将来を保証するものではありません。本倶楽部は教育的な目的でのみ用いられるものであり、自己の責任に基づき独自にご判断下さい。売買の注文を勧めるものではありません。
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